La minuta de la decisión de junio, en la cual Banxico mantuvo la tasa de interés objetivo sin cambios en 6.50%, en una decisión unánime, muestra un tono similar a la anterior en terreno ‘neutral’.

De acuerdo con los economistas de la Dirección de Estudios Económicos, la mayoría de los miembros está sobreestimando las condiciones de holgura al anticipar que se ampliarán a lo largo del horizonte de pronóstico, con el fin de justificar la postura monetaria implementada.

Desde su perspectiva están desestimando un panorama inflacionario complejo, con inflación general que cedió por el componente no subyacente, que suele ser muy volátil, y con expectativas arriba de la meta. Esto, además de las consideraciones que implica el diferencial te tasas en mínimos históricos en un contexto de giro hacia posturas más restrictivas a nivel global.

En línea con la comunicación reciente otorgada por la Junta, nuestro escenario central implica una tasa de 6.50% en lo que queda de 2026 y en 2027. Sin embargo, dado el sesgo acomodaticio que percibimos de la mayoría de la Junta, consideramos que hay una probabilidad más elevada de que el siguiente movimiento sea un recorte –sobre todo si se desacelera la inflación subyacente, el tipo de cambio se mantiene ordenado y la actividad

Están sobreestimando las condiciones de holgura, utilizándolas para justificar la postura monetaria

Banxico señaló que el consumo privado mostró atonía y que la inversión se contrajo en el 1T26. Sin embargo, anticipó una recuperación de la actividad en el 2T26 y destacó el comportamiento positivo de indicadores recientes como la actividad industrial y demanda externa. Desde nuestra perspectiva, el análisis del sector real ha sido bastante limitado con únicamente un par de miembros ahondando sobre las perspectivas y los riesgos. Como en ocasiones anteriores, se
menciona muy brevemente la estimación de la brecha del producto, ya que solo señalan que la debilidad de la actividad económica ha conducido a una brecha del producto negativa y se proyecta que prevalezcan condiciones de holgura en el horizonte de pronóstico.

La falta de profundización en este tema llama la atención porque nosotros consideramos que se
estarían sobredimensionando dichas condiciones, dado que estimamos una brecha menor para todo el periodo.

Sin ajustes, «por cierto tiempo»

No habrá ajustes por ‘cierto tiempo’. En la opinión de los economistas de la Dirección de Estudios Económicos, el orden de las declaraciones individuales de los miembros de la Junta en la sección de política monetaria es Rodríguez, Borja, Cuadra, Heath, y Mejía (sin cambios con respecto a la minuta anterior).

En los posicionamientos relativos al interior de la Junta hubo ligeros cambios. En esta ocasión Mejía fue el miembro más ‘paloma’, y le siguen Rodríguez y Cuadra, para finalizar con Borja y Heath. Al mismo tiempo, nuestro índice de consenso disminuyó ligeramente, lo que no sorprende considerando que a pesar de que todos estuvieron de acuerdo con la decisión, los argumentos detrás varían.

En este sentido, todos indican que la postura actual se mantendría al menos en el corto plazo. Por un lado, Rodríguez notó que “mantener la postura actual por cierto tiempo continuará apoyando la convergencia sostenida”, mientras que Mejía y Cuadra indicaron que la postura actual es adecuada para enfrentar los riesgos. Por su parte, Borja fue más ambigua pero abogó por mantener “un enfoque de cautela”,y Heath al ser el miembro más ‘halcón’ argumentó que “la
postura debería permanecer en su nivel actual por un periodo prolongado”.