Puntos clave

• Contracción profunda de las economías de Europa y EEUU en el 1T20

• El BCE recorta tasas de interés en las operaciones a largo plazo

• El Bund Cierra en -0,60%

• Fitch rebaja la calificación de Italia a BBB-

La jornada en los mercados del 1 de mayo registró una caída de casi 3% en el índice S&P 500, borrando todas las ganancias de la semana. El sector energía sigue enfrentado al reto de los precios del WTI por debajo de US $20 por barril. El alza semanal de los índices europeos (4%) sugiere el retiro de las ganancias a inicios de esta semana. El repunte en las acciones de la banca y cíclicas sigue siendo bastante frágil.

El BCE acaba de incrementar su apoyo monetario en las operaciones de préstamos a largo plazo. Los rendimientos del Bund a 10 años se deslizaron hacia el -0.60%. El rendimiento de los pagarés T, sin embargo, se cotiza tendenciosamente ya que la Fed ha mantenido su política sin cambios.

Los bonos periféricos siguen siendo volátiles pero en general bien orientados. La rebaja en la calificación de Italia por parte de Fitch (BBB- estable) nos toma por sorpresa. Los bonos de Italia se desempeñaron peor que otros mercados periféricos de la zona euro. Los bonos europeos con grado de inversión se contrajeron ya que los inversionistas continúan aumentando su exposición crediticia. El alto rendimiento en Europa también se desempeñó mejor.

En los mercados cambiarios, el dólar cayó la semana pasada. El euro escaló aún más hacia alcanzar $1.097 al cierre de la semana. El oro se cotiza en US $1700.

El repunte del precio de las acciones desde el 23 de marzo parece estar opacando una ágil escalada en las ganancias corporativas. La actual caída en las ganancias se está ignorando a la vez que los mercados aparentemente atraviesan el valle de las ganancias por acción.

Durante la recesión de 1990, los precios de las acciones se incrementaron incluso cuando las ganancias por acción se redujeron a lo largo de 1991. En el 2009, el mercado repuntó 8 meses antes de su mínimo en ganancias.

Los mercados deben siempre descontar las ganancias futuras pero la incertidumbre en torno a la recesión de 2020 requiere una prima de riesgo adicional.